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尚荣医疗点评报告:得益于业务推进和账款回收,2017年业绩增长53%

时间:2018-04-26    机构:广州广证恒生证券研究所

事件:

2018年4月3日,公司发布2017年年度报告:公司实现营业收入20.06亿元,同比增长3.11%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长53.44%。

点评:

得益于核心业务顺利推进和应收账款顺利回收,2017年公司实现业绩同比增长53.44%,基本符合预期:

2017年公司实现归母净利润1.75亿元,同比增长53.44%,公司业绩成功触底反弹,主要得益于两大方面:(1)医院建设业务的在手订单已超过60亿元,订单目前开始逐步兑现;(2)前期应收账款回收顺利,坏账损失从2016年的6154.99万元下降到2017年的1025.90万元,减少5129.09万元。

2017年公司三费占比略有下降,主要是银行借款减少所致:

2017年公司三费营收占比约11.46%,相比下降0.79个百分点。其中,管理费用和销售费用占比保持稳定,分别为7.64%和3.48%;财务费用占比约0.34%,同比下降0.66个百分点,主要是银行借款减少所致。

“医院建设订单兑现+医用耗材销售”,公司核心业务顺利推进:

2017年公司业绩贡献主要来自于医院建设和耗材销售两大业务,其营收占比分别为43.30%和51.77%。其中,公司医院建设业务的在手订单已超过60亿元,2017年医院建设业务实现超过8.68亿元营收(医院设计与建设5.55亿元,医疗设备与专业工程3.13亿元),同比增长3.41%;2017年耗材销售业务已实现营收10.39亿元,同比增长1.49%。

医院PPP模式推进情况良好,医院运营业务持续增厚公司业绩:

公司的医院PPP模式为借助融资代建方式获得医院经营管理权,后续通过器械耗材配送或收取医院管理费获得长期持续收入。公司目标为3-5年内管理30家医院,当前公司已管理数家医院,医院运营收入6095.38万元,同比增长10.49%。

盈利预测与估值。

根据公司现有业务情况,我们测算公司18-19年EPS分别为0.33、0.41元,对应25、20倍PE,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:医院建设订单确认不达预期、应收账款回款风险、买方信贷风险、行业政策风险。