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尚荣医疗:医建项目再增渭南二院,债权或转股权为重要看点

发布时间:2015-06-04    研究机构:申万宏源

公司公告:公司全资子公司广东尚荣工程与陕西省渭南市第二医院签署《陕西省渭南市第二医院住院综合楼建设项目融资建设合同》。

渭南市二院合同落地,建设完工后医疗服务规模将达到翻倍式提升。渭南市二院地处渭南唯一核心辖区,是一所具备全面医疗服务能力的二级综合医院,承担辖区内90万人口的医疗保健任务,该院现拥有病床500张,急诊人次10万余人,住院人次1万余人,2014年实现流水1.3亿。项目完工后,渭南二院医疗服务规模将得到翻倍式提升,病床700张,急诊人次可达20万人次,住院人次可达2.5万人次,预计医院流水可达2.5亿左右,该院改建后将可能成为渭南市第二家三级医院。由于公司采用全部完工法的会计确认原则,该项目不会对2015年业绩产生影响,公司目前医建工程整体订单量40多亿,医建订单的业绩将在未来2-3年集中爆发。

渭南二院债权或转股权为重要看点,债转股模式或成医院“投资+建设+融资”新途径。

公司为渭南二院工程提供3亿元买方信贷融资额度,虽然医院改建后医疗服务规模提升将带来增量现金流,为规避还款风险,公司与渭南二院签署协议,连续三期逾期付款,公司的相应债权将按医院净资产折算为股权,医院将正式改制为混合所有制的股份制医院。医院的债权投资模式扩大了公司投资改迁建医院的范围,行业资源更加丰富,进一步提升公司盈利能力,同时债权或转股权也为公司带来新的”投资+建设+融资“途径,为后期切入医院供应链资源、后勤管理及耗材销售等提供新机会。

“独山模式”县级医疗服务平台初具规模,由后勤托管切入医院供应链资源。公司由医建工程类公司转型为医疗服务平台类公司,后端类后勤等服务内容一直作为公司前期投资医院的重点,后期再逐步控制医院供应链资源。公司以”独山模式“为先例,将以医院仓库进行供应链建设,配送到整个县级区域,医院和药厂的账期特点可以增强资金周转性。公司管理团队聘任深圳北大医院分管后勤服务的副院长,加强后勤管理业务且掌握医院需要的医生资源,建立医生专家顾问团队。我们预计三甲医院后勤外包收益每年可达3000-4000万,县级医院规模可达500-600万,尽管公司目前后勤托管业务占比较小,但对于医院整体资源把握和医疗服务闭环的顺利形成,具有非常重要的作用,未来公司不排除与其他后勤托管公司合作以植入公司耗材业务。

预计15年医建订单规模将大幅提升,双安全边际提供较高价值投资机会。公司14年医建订单量低于市场预期,我们预计这与整体政府换届以及招标公示的节奏有一定关系,并不影响公司大部分的实质拿单以及施工进度,我们预计换届影响过去后,15年整体规模将大幅提升,订单的逐步落地是15年爆发的开始。公司目前在手订单大多将于15-17年集中兑现。同时,公司手术室业务以及医院经营领域的突破或将成为公司爆发增长的主力,我们坚定看好尚荣模式,维持15-17年EPS至0.49/0.76/1.18元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称