移动版

尚荣医疗:耗材业务爆发式增长,看好未来医疗服务大平台

发布时间:2015-04-29    研究机构:申万宏源

2014 全年利润增速创三年来新高,15 年一季度毛利率同比提升较快。公司2014 年实现收入及归母净利润为11.67 亿元/1.02 亿元(折合EPS 为0.28 元,基本符合预期),同比分别增长59.64%、38.50%。公司14 年四季度和15 年一季度单季收入分别为3.41 亿元/3.02亿元,同比分别增7.53%/28.91%,净利润分别为1581 万元/3467 万元,同比增长59.60%/31.67%,一季度利润明显呈倍数增长,得益于耗材业务的爆发增长。2014 年毛利率同比下滑2.14pp,一季度毛利率同比增长4.56pp。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。

普尔德助力耗材收入大幅提升,医用工程业务稳定增长。2014 年医用耗材收入5.61 亿,同比增长315.26%,主要由于普尔德2013 年4 季度并表且耗材收入本身增长较快所致;医疗专业工程收入1.59 亿元,同比减少6.18%,由于部分工程未完工会计无法结算所致;建造合同收入1.84 亿元,增长39.38%,设备销售收入1.27 亿元,增加11.89%;总承包管理费5611.15 万元,增长11.24%,均实现稳定增长。

投资13.8 亿建设合肥尚荣移动医疗产业基地项目,巩固公司行业领先地位,助力医疗服务闭环的打造。合肥尚荣移动医疗项目旨在建设移动医疗系统产品产业化项目、急救救护系列配套产品产业化项目、智能化系列产品及医疗信息化软件开发和其关联产业项目,形成一个以医疗移动系统产品为主的集研发、孵化、生产、销售、物流配送、电子商务、办公、展示、生活配套于一体的新型医疗产业基地。该项目完善公司现代化医院建设解决方案的业务模式,优化产品结构和产业链,为公司赢取更广阔的利润空间和发展空间。

短期业务量扩大导致期间费用率有所提升,经营性现金流表现一般。2014 年公司综合毛利率28.31%,同比略升0.4pp, 15 年一季度公司综合毛利率31.41%,同比上升4.56pp,主要因高毛利耗材产品的放量。销售费用率4.68%,同比略升,管理费用率10.04%,同比增加1.27pp,均因业务量扩大,人员支出增加所致。每股经营性现金流-0.04 元,相比去年同期有所改善,主要由公司销售带动。现金流小于每股收益,预计二季度现金流将有所改善。存货和应收账款周转率同比持平。

坚定看好尚荣模式:依托医建+托管,打造医疗服务闭环大平台。我们认为,公司最主要的优势在于:医院渠道扩张的自身可复制性以及排他性。公司在过去的几年中的铺垫,使其对于医院经营(管理、采购、人事等)的参与度逐步增强,医疗服务大平台已经缓慢成型,耗材+设备+医疗服务大平台逐步形成闭环。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,后续新业务预计将在近三年爆发式增长,业绩增长也将提速。维持15-16 年EPS 为0.49/0.76 元(未摊薄),首次预测17 年EPS 为1.18,增速分别为75%/53%/56%,对应PE 为73/48/31,维持买入评级。

申请时请注明股票名称