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尚荣医疗:医疗服务扬帆起航,打造医疗大平台最后一环,维持“买入”评级

发布时间:2015-02-03    研究机构:申万宏源

新建医院区位优势明显,预计未来盈利能力前景较好。此次公司选择在独山县成立医疗管理集团并对于原有的二甲人民医院以及中医医院(分别位于独山县地理位置的南北两端)进行迁建,我们认为有三点需要关注:首先,形成一个离中心城区相对较近而且便捷的三甲医院,其未来在区域上的地理优势比原来南北分散的格局更为优越。再者,由于独山县地里相对封闭,原先人民医院以及中医医院基本包揽了几乎所有医疗任务,病床相对紧张,扩建后,将进一步缓解这方面的问题,同时我们预计建成后医院年流水达到4亿元以上是大概率事件。最后,政府以及公司双方的绑定合作基本解决了体制转变的障碍以及未来医师资源输出的问题,我们认为,未来新迁建医院将很快成为当地盈利优秀的医院。

医疗服务扬帆起航,打造闭环最后一步,开拓公司全国辐射半径。此次公司与黔南州政府的合作我们认为仅仅只是公司在医疗服务领域拓展的一个试水,一方面,公司在原先医院建设以及后续后勤管理、耗材销售到最后的终端医院形成了有效的生态闭环,另一方面,公司也在为未来全国不同区域的布局(例如西南地区本身公司布局相对不多)增加了辐射范围,为公司建设、耗材的订单稳定持续的高增长奠定了良好的基础。

预计15年医建订单规模将大幅提升,双安全边际提供较高价值投资机会。虽然公司14年医建订单量低于市场预期,但我们预计这与整体政府换届以及招标公示的节奏有一定关系,但并不影响公司大部分的实质拿单以及施工进度,前期公司也公告了新乡县人民医院医疗系统设备采购项目中标,我们预计换届影响过去后,15年整体规模将大幅提升,订单的逐步落地是15年爆发的开始。短期看,公司目前在手订单大多将于15-17年集中兑现。同时,公司手术室业务以及医院经营领域的突破或将成为公司爆发增长的主力,再者考虑到公司增发价格(22.24元)也提供了较好的安全边际,我们认为,公司目前业绩及增发价格提供了较好的价值投资机会。

坚定看好尚荣模式,维持14-16年EPS至0.29/0.48/0.73元,维持“买入”评级。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,后续新业务预计将在15-17年期间爆发式增长,业绩增长也将提速。维持14-16年EPS为0.29/0.48/0.73元,并维持“买入”评级。

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