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尚荣医疗:收购普尔德控股,助力开拓海外耗材市场

发布时间:2015-01-13    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

进一步开拓海 外市场,上调至增持评级。公司依托医疗工程优势搭建医院渠道,通过外延布局医疗设备、耗材领域,迅速形成协同效应,实现盈利模式转型,保持快速增长。此次收购解决合肥普尔德与参股公司普尔德控股(主要为海外客户)之间的关联交易问题,同时利于开拓海外耗材市场。我们预计2014-2016年EPS 0.28/0.37/0.49元,同比增长37%、33%、32%,维持目标价28.1元,上调至增持评级。

解决关联交易,开拓国际市场。普尔德控股是合肥普尔德的主要海外经销商,以贸易和投资业务为主,销售市场为美国、欧洲、南美洲和日本,公司实现对其控股有望进一步开拓海外耗材销售市场。同时也有利于解决关联交易问题,2013年关联采购4492万元、关联销售7662万元,分别占同类业务41%和57%。

业绩承诺+激励,整合提升业绩。为加速双方业绩整合,并购协议附带业绩承诺与激励。2014~2016年每年模拟并表之实际扣非净利润超过4000万元,不足补偿,超出部分按照30%对经营层进行激励。目前转让价格9825万,并购PE 不足5X,整合带来业绩显著提升。

借助医院渠道优势实现模式转型,外延扩张步伐或加速。公司依靠医疗工程优势建设医院渠道,启动外延收购医疗设备及耗材,实现模式转型,以医院为核心形成协同效应,提升盈利能力。我们预计公司有望加快外延收购,构建完善的医院建设服务平台。

风险提示:订单执行进度低于预期;医疗领域反腐风险。

申请时请注明股票名称