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尚荣医疗:订单逐步落地,看好未来医疗服务大平台构筑,维持“买入”

发布时间:2014-12-12    研究机构:申万宏源

医建订单逐步落地,预计15 年订单规模将大幅提升。公司近期公告了新乡县人民医院医疗系统设备采购项目中标情况,公司排名第一,中标金额为6128万元。这是公司14 年内第二个中标公告(第一个为5 月公告的陕西省耀州市人民医院订单约1.2 亿元),至此,公司14 年公告的签署订单总量约为1.8 亿元,远低于前两年。我们认为其主要原因在于地方政府以及医院领导换届导致订单的签署时间略有推后,并且部分招投标公示节奏也随之放缓,但是我们认为公司在医建订单的获取以及开拓上步伐和实际进度并没有放慢,反而正在随着医建订单高峰期的兑现不断加快,预计换届影响过去后,15 年整体规模将大幅提升,订单的逐步落地是15 年爆发的开始。

双安全边际提供较高价值投资机会。短期看,公司目前在手订单约为45 亿元,大多将于15-17 年集中兑现。同时,公司手术室业务也将保持平稳增长,再加上大市场、小品种、高毛利的耗材以及医院经营领域的突破或将成为公司爆发增长的主力,我们认为业绩上提供了较好的安全边际。同时,考虑到公司增发价格(22.24 元)较当前股价折价并不高,也提供了较好的安全边际,我们认为,公司目前业绩及增发价格提供了较好的价值投资机会。

坚定看好尚荣模式:依托医建+托管,打造医疗服务闭环大平台。我们认为,公司最主要的优势在于:医院渠道扩张的自身可复制性以及排他性。自身可复制性——医建盛宴仍未结束,托管业务覆盖或将扩大,公司医院渠道资源积累拓展将不断被复制;排他性——对于其他器械企业而言,缺乏医建资质以及经验为渠道快速扩张设立了一定难度。我们认为,公司在过去的几年中的铺垫,使其对于医院经营(管理、采购、人事等)的参与度逐步增强,医疗服务大平台已经缓慢成型,耗材+设备+医疗服务大平台逐步形成闭环。

平台搭建稳步推进,业务结构转型在即,看好后续业绩持续高增长,维持14-16年EPS 为0.29/0.45/0.69 元,维持“买入”评级。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,后续新业务预计将在14-16 年期间爆发式增长,业绩增长也将提速。维持14-16 年EPS 为0.29/0.45/0.69 元,并维持“买入”评级。

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