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尚荣医疗2014年三季度业绩回顾:耗材业务爆发式增长,看好未来医疗服务大平台打造

发布时间:2014-10-30    研究机构:申万宏源

投资要点:

三季度单季收入同比增长171.35%,毛利率同比下滑21.41%,业绩基本符合预期。公司2014三季报收入及归母净利润为8.26亿元/8634万元(折合EPS为0.24元,基本符合我们预期),同比分别增长99.55%、35.23%。公司14年三季度单季收入为3.38亿元,同比环比分别增长171.35%/33.99%,净利润为3495万元,同比增长40.99%,环比增长40.00%。2014年前三季度毛利率同比下滑21.41%,三季度单季毛利率同比环比分别下滑39.24%、下滑3.74%。

耗材、土建业务收入大幅增长,医用工程业务稳定增长。我们可以看到,上半年医疗专业工程、设备销售、设计服务由于会计政策的结算规定未能将上半年项目收入在6月底前结算,因此导致收入大幅下滑,而随着与业务的逐步收入确认,整体收入增速得到恢复。同时,前三季度耗材收入继续保持高速增长,预计三季度耗材收入约为3亿元,全年或将超过3.8亿元,而土建业务也随着资质的取得得到了大幅的提升,两项业务一定程度上由于毛利率较低,拉低了整体的盈利水平,但我们预计未来耗材业务的毛利或将随着高值耗材的占比提升而上行。

收购锦州医械进军高值植入耗材,增发补充资金打造中高端耗材产业平台。

公司于9月公告收购的锦州医械,公司13年收入3402万,净利润1185万元,净利率高达34.8%,我们认为,其业绩未来超预期可能性较大,并且此举也是标志着公司进军高值耗材,打造高值医疗器械平台决心开始兑现。同时,若公司此次增发的完成,将使公司当前账上现金达到近18亿元,我们预计充裕的流动资金将为公司未来并购整合打造医院建设、设备销售、后勤管理、耗材采购等一站式医疗服务大平台奠定良好的基础。

平台搭建稳步推进,业务结构转型在即,看好后续业绩持续高增长,上调14-16年EPS为0.29/0.48/0.71元(未摊薄)。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,后续新业务预计将在15-17年期间爆发式增长,业绩增长也将提速。上调14-16年EPS为0.29/0.48/0.71元(原为0.29/0.39/0.53元),对应PE为93/56/38,维持买入评级。

申请时请注明股票名称