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尚荣医疗:增发落地,看好公司打造医疗服务大平台,维持“增持”

发布时间:2014-08-14    研究机构:申万宏源

公司拟以不低于29.01元/股(停牌价前20日均价90%)非公开增发股票合计不超过约3979万股,拟募集资金不超过11.5亿元以补充流动资金之用,所有股份锁定期为36个月,其中公司董事长将认购930万股,2.7亿元。

二季度单季同比增长40.6%,毛利率同比下滑10.0%,业绩基本符合预期。公司2014中报收入及归母净利润为4.8亿元/4970万元(折合EPS为0.19元,基本符合我们预期的0.21元),同比分别增长68.6%、31.5%。公司14年二季度单季收入为2.3亿元,同比环比分别增长35%/40%,净利润为2633万元,同比增长40.6%,环比增长166%。2014年上半年毛利率同比下滑6.6%,二季度单季毛利率同比环比分别下滑10.0%、增长3.0%。

结算周期错配导致中期主营同比下滑,耗材增长迅速或成主要收入来源之一。

我们可以看到,14年上半年医疗专业工程、设备销售、设计服务由于会计政策的结算规定未能将上半年项目收入在6月底前结算,因此导致收入上分别下滑了41%/67%/50%,我们预计全年来看,各项业务均保持正常增长(20-30%)。

同时,我们看到耗材上半年收入为2.2亿元,超过去年全年的1.35亿元近63%,我们认为,未来医用耗材将成为公司收入的主要来源之一。

增发充裕公司流动资金,为后续打造医疗服务大平台奠定基础。此次公司定增11.5亿元若能完成,将使公司当前账上现金达到近18亿元,我们预计充裕的流动资金将为公司未来并购整合打造医院建设、设备销售、后勤管理、耗材采购等一站式医疗服务大平台奠定良好的基础。

平台搭建稳步推进,业务结构转型在即,看好后续业绩持续高增长,预计14-16年EPS为0.38/0.51/0.68元(未摊薄)。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,后续新业务预计将在14-16年期间爆发式增长,业绩增长也将提速。预计14-16年EPS为0.38/0.51/0.68元,维持原盈利预测水平,对应PE为90/67/50倍。

申请时请注明股票名称