移动版

尚荣医疗调研报告:14年进入业绩释放期

发布时间:2014-02-03    研究机构:东吴证券

2013年12月25日,我们调研“尚荣医疗(002551)”,与公司就今年经营情况,明年公司的增长点等进行深入的沟通与交流,现在将核心观点阐述如下:

1. 我们测算2013年新增的合同订单(含框架协议)约为13亿,相比较2012年总量有所降低。公司给出的解释是:一是上半年政府换届选举,影响了政府工程规划进展。二是地方融资平台清理对政府的项目投资有影响,三是公司出于控制风险的要求,对项目的审核更挑剔。尽管现在清理政府地方平台融资项目,以及《关于严格限制县级公立医院举借新债的紧急通知》对公司接订单有一定负面影响,但我们判断医院属于民生工程,也与目前政府对政绩的考核导向有关,因此还是一定会发展的。

2. 公司从11年开始承接医院整体建设项目,其中上饶人民医院和牡丹江已经进入装修阶段、四川通县进入最后的收尾阶段、但由于仍未最后完工验收,因此收入于四季度确认的可能性较小。

3、公司认为从现在看的5年之内,都是医院建设快速发展期,5年之后也有行业需求,但增速会下来。因此公司未来会利用掌握的医院资源,介入设备、耗材销售,医院后勤托管等,打造平台型企业,成长为医疗服务一体化解决方案的提供者。

4、考虑普尔德四季度并表,以及医疗专业工程结算时点延后,我们调整预测,预计公司2013年实现营业收入为6.64亿元,同比增长57.7%。归属于母公司净利润为7583万元,同比增长30%,折合每股收益0.27元。但是由于公司工程业务收入确认的比例和时间点存在较大不确定性,因此我们的盈利预测有可能会出现较大偏差。我们认为对于尚荣医疗这样的“工程型”企业,业绩的确认可能无法做到精确性,更多地还是需要对其先行指标以及项目进展的确认判断。随着公司各地项目的陆续建设以及通过收购合肥普尔德等企业进入耗材和医疗器械领域,公司正在实现全产业链的医疗服务平台型提供商路径。从2014年开始将进入大单业绩密集释放期,但公司不断大幅上升的应收款以及银行对于“买方信贷”业务收紧等问题,都是我们对公司成长的担忧。因此综合分析,我们维持公司“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称