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尚荣医疗中报点评

发布时间:2013-09-03    研究机构:东吴证券

8月27日尚荣医疗(002551)公布2013年半年度报告,我们对其公布的主要信息简评如下:

1、2013上半年公司营业收入为2.89亿元,较上年同期大幅增长30.59%。实现营业利润4227万元,较上年同期增长11.44%;净利润3779.93万元(扣非后),同比增长17.13%。

2、自2011年随着新增大量医院整体建设订单以及项目进入建设期,公司的应收款快速增加。2013年上半年应收款达到3.962亿元,较年初大幅增加近1.2亿元! 从应收款比例结构来看,1年以内的应收款占比61.49%,较年初大幅减少近6.46个百分点。1-2年的应收款占比30.04%,则大幅上升6.69个百分点,公司的应收款时间逐渐延长。

3、目前上饶市立医院、四川通江人民医院、牡丹江第二人民医院、陕西商南县医院和陕西铜川市中医院的进展最快,基本上主体工程已经或者大部分已经完工,进入装修阶段。这些项目有望在今年年底或者2014年年初确认大部分收入。但是对于牡丹江的项目可能有延迟,因而牡丹江位于中国东北,下半年实际可以工程时间较少,有可能会延迟整体进度。综合这5个项目合同金额总计约为10.2亿元,将极大地提升公司营收与利润。

4、预计公司2013年实现营业收入为7.13亿元,同比增长69.45%。归属于母公司净利润9747万元,同比增长67.10%,折合每股收益0.53元。但是由于公司工程业务收入确认的比例和时间点存在较大不确定性,因此我们的盈利预测有可能会出现较大偏差。我们认为对于尚荣医疗这样的“工程型”企业,业绩的确认可能无法做到精确性,更多地还是需要对其先行指标以及项目进展的确认判断。随着公司各地项目陆续建设,以及通过收购合肥普尔德等企业进入耗材和医疗器械领域,公司正在实现全产业链的“医疗服务提供商”路径。从2014年开始将进入业绩密集释放期,综合分析,维持公司“谨慎推荐”评级。

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