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尚荣医疗中报点评:医院整体建设项目大范围铺开

发布时间:2013-08-27    研究机构:安信证券

事件:

2013年1-6月,公司共实现营业总收入2.89亿元,较上年同期增长30.6%,实现归属于上市股东净利润3,906万元,较上年同期增加21%。

基本符合我们之前预期。但公司同时预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-30%,低于我们之前预期。

点评:

部分专业医疗工程结算延迟。报告期内,公司医疗专业工程收入1.06亿元,同比下降23.9%,医疗设备销售收入5,654.8万元,同比增长385.2%;主要由于专业医疗工程采取竣工交付结算的收入确认方法,项目尚未最后完工将无法竣工结算,医院整体建设项目中的专业医疗工程同样如此,收入确认比较集中,而医疗设备销售收入的确认会相对平滑一些。

医院主体施工进度快于预期。上半年公司实现总承包管理费1,597.3万元,普通建筑工程5,734.7万元,对应公司医院整体建设项目中土建施工的收入约为1.33亿元,同比增长425%,高于我们之前预期。

其中上饶市立医院、通江县人民医院和牡丹江市第二人民医院报告期内主体完工;商南县人民医院和铜川市中医院部分主体完工;南江县、铜川市耀州区人民医院以及牡丹江第一人民医院已经进入土建施工阶段,齐齐哈尔第一医院南院和巴中市巴州区人民医院也进入施工期准备。12个已签约项目中,仅2个尚未开工。

投资建议:公司医院整体建设项目已经进入快速结算期,我们维持之前的盈利预测,预计公司2013年-2015年的收入增速分别为92.4%、79%、46.6%,净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价29元,相当于2014年35倍的动态市盈率。

风险提示:医院拖欠工程款的风险,国家医改政策变化导致财政投入减少的风险,应收账款坏账风险。

申请时请注明股票名称