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尚荣医疗:受益医疗改革,后续路途宽广

发布时间:2011-07-22    研究机构:华鑫证券

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1. 公司销售收入增长较快主要因为公司上半年业务增多所致,其中公司设备销售收入增长62.65%,设计服务收入增长1941.72%。公司严格控制期间费用,成效明显。上半年期间费用共2360万元,同比增长10.31%,期间费用率11.98%,同比下降26.82%。公司净利润增长29.47%,未与收入同步增长,主要是因为公司成本上涨导致毛利率下降所致,其中公司主营业务医疗专业工程毛利率为34.40%,下降19.45%。

2. 订单充足,未来发展有保障。在医疗改革的推动和促进下,医院对洁净手术室建设和项目改造的需求将不断加大。今年上半年,公司新增订单约5亿元,包括四川省通江县人民医院整体项目(约2亿元)、江西省上饶市立医院住院大楼项目(1.2亿元)等大订单,预计公司2011年订单规模有望达到12亿元。

3. “买方信贷”的模式将进一步推动公司业务发展。公司开展“买方信贷”业务,为暂时出现资金困难的医院提供信贷担保保证设备的购置和项目的建设,受到政府和医院的支持和信赖,并能够与当地政府和医院建立长期的合作关系,保证了公司的后续订单。

4. 公司在手订单充足,成长较为稳定,我们预计公司2011年-2012年EPS分别为0.56元、1.06元,以公司2011年7月20日收盘价32.62元计算,对应市盈率为58.25倍和30.77倍,给予公司“审慎推荐”的首次评级。

5. 风险提示:随着公司整体项目订单增加,公司收入确认周期加长带来的公司汇款风险。

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