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尚荣医疗:行业持续景气、公司增长预期明确

发布时间:2011-07-21    研究机构:国都证券

公司7月20日披露2011年中报业绩,上半年实现营业收入达1.97亿元,同比增长50.63%;利润总额3,702.37万元,同比增长35.87%;归属于上市公司股东的净利润2,883.84万元,同比增长29.47%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为2,866.41万元,同比增长29.62%。上半年实现每股收益0.38元,同比增长5.56%。

点评:

1、业绩连续稳定增长,净利润增速低于营收增速系核心业务毛利率降低所致。今年上半年公司业绩保持了连续稳定的增速,分季度来看,二季度营收同比增长38.4%,环比增长53.2%;净利润同比微增3%,环比增长43.5%。同时公司上半年的各项费用也得到了有效控制,销售和管理费用率比去年同期减少了7.2个百分点,规模效应初步显现。公司的核心业务医疗专业工程目前收入占比为70.84%,利润占比为74.72%,该业务毛利率由去年同期的42.72%大幅下降至34.4%,对公司的净利润略有拖累。

2、预计公司未来3年业绩年复合增长率约68%,支撑这一结论的依据有两点:1)洁净手术室行业持续景气,市场空间巨大。我们认为洁净手术室领域至少有60亿的市场空间。该市场空间来自县级医院和民营医院建设、现有医院升级;同时,随着未来几年新增医院的建设,已有医院的改建和更新,洁净手术室领域还会迎来更大的发展空间。此外,医院ICU、实验室等也是洁净手术室领域的潜在市场。公司去年的销售收入为2.7亿元,面对一个至少60亿的市场,未来增长潜力巨大。2)公司是洁净手术室领域龙头,竞争优势明显,增长预期明确。公司在洁净手术室领域精耕细作12年,为200多家医院服务,并覆盖了全国50%以上的三级医院,这对公司在县市级基层医院进行业务推广也起到了标杆效应。此外,公司是提供洁净手术室整体化解决方案的唯一上市公司,该行业技术壁垒高,国内后来进入者短期内难以对公司的竞争地位构成威胁。就公司至年底12亿订单规模来看,我们认为公司业绩增长的预期明确。

3、首次给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。随着公司募投项目的陆续达产,公司的规模效应和协同效应将更加明显。我们预计公司11-13年EPS为0.68元、1.22元、1.97元,当前股价对应的动态PE为48倍、26倍、16倍,首次给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。

申请时请注明股票名称