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尚荣医疗:独特商业模式加速公司扩张

发布时间:2011-07-06    研究机构:安信证券

公司与四川省通江县人民政府、四川省通江县人民医院达成框架协议,四川省通江县人民政府全权委托公司负责以工程融资代建的医院建设整体解决方案(BT)模式进行通江县人民医院整体项目的建设、安装及设备配臵。

项目总投资为人民币2.7亿元(目前已投入土建工程投资7000万元),其中通江县人民医院自筹资金30%,其余70%由公司提供买方银团信贷融资额度,四川省通江县人民政府、四川省通江县人民医院必须配合满足银行办理银团融资贷款的有关条件及手续。最后的合同价格将以社会公开招标的形式或由通江县政府财政评审双方确定价格,由公司进行工程项目打包建设。

医疗工程行业进入发展的春天,公司新签订单快速增长。根据我们估计,公司在手订单已经超过9亿元,预计到2011年年底在手订单规模将超过12亿元,公司有条件选择优质客户,重点承接大型综合性项目,综合性项目合同呈不断增长的趋势。医疗工程行业进入发展的春天,行业的市场集中度逐渐上升,行业龙头企业市场份额快速提升,预计公司未来三年业绩的复合增长率高达70%。

买方信贷模式有利于公司的快速扩张。公司2003年就开展了买方信贷业务,相继与平安银行、招商银行、北京银行等银行签订了《买方信贷额度合同》,为部分暂时财政支付有困难的医院提供信贷担保购买医疗设备,公司在获得订单的同时与当地政府和医院建立了长期的合作关系,为后续的订单打下了良好的基础。此次协议就是以买方信贷的方式,公司签订了总额达2.7亿元的合同,单个项目的规模远超之前的项目。

维持买入-A的投资评级,目标价40元。考虑到公司项目主要是医疗工程,其进度会受到医院建设进度的影响,结算时间有时会晚于我们的预期,我们下调对公司2011-2013年的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.7、1.33和2.00元, 仍维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价40元。

风险提示:地方财政支付风险、医院违约风险。

申请时请注明股票名称