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尚荣医疗:快速发展的洁净手术室行业领跑者

发布时间:2011-03-28    研究机构:长城证券

要点:

洁净手术室行业进入黄金发展期:2008、2009年我国新建手术室中洁净手术室的市场规模分别为30.30亿元、36.86亿元,增速21.65%。预计未来五年我国新建洁净手术室将保持不低于20%的增长速度。2009年我国改建及更新的洁净手术室规模约为29亿元,到2010年规模将达330亿元,年复合增长率25.4%。2012年后,我国每年需更新的洁净手术室数量将不断增加,加上新建洁净手术室的不断普及,市场总规模不断增大。未来5年总体市场规模增速达到22%以上,进入高速发展期。

行业龙头成长性和盈利能力突出:公司目前在手订单超过6亿元,预计2011年在手订单将超过11亿元,而我们预计的公司2010年总收入为2.9亿元,在手订单充裕。随着募集资金到位,公司订单规模和项目承接能力将有显著提高,预计2011年和2012年公司净利润和收入增长率将超过90%,成长性突出。医疗专业工程技术标准严格,对工程服务商的在专业领域的技术水平和经验要求提出很高的要求;同时,工程所需产品和部品部件均需专业化定制加工,公司提供设计-配臵-运维-买方信贷等一体化业务模式,使盈利能力大大增强,公司毛利率和销售净利率均远高于装修装饰行业。

经营模式创新等因素提升核心竞争力:1、公司顺应了医院建设需求变化,在行业内率先提出了整体解决方案,即“一体化”概念,并提供买方信贷服务,解决了医疗专业工程院方资金紧张、专业知识缺乏等问题,形成了双赢的业务系统;2、技术不断创新:公司将建立研发中心,加强医用气体监控、数字动态病历管理、移动手术室洁净与数字智能控制的研发,逐步完善数字一体化手术室相关模块的开发,全面提升手术室产品的核心竞争力;3、项目承接经验丰富:公司成立以来共承接了全国近200家医院超过1,000间洁净手术室建设工程,赢得良好声誉,公司继续加大建设营销网络,项目承接能力和市场响应能力将得到进一步提升。

投资建议:我们预计公司2010-2012年将实现净利润0.55、1.15、2.22亿元,实现每股收益0.90、1.40、2.71元,对应2012年PE25倍。公司作为洁净手术室行业龙头,竞争优势明显,市场份额有望进一步提升,未来2-3年公司将充分受益行业发展,进入高速扩张时期,给予公司12年30倍PE, 12个月目标价81元,首次给予“推荐”评级。

风险提示:买方信贷风险、原材料价格波动风险、设计和管理人才不足风险。

申请时请注明股票名称