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华泰证券机械行业每周新锐系列报告

发布时间:2016-12-27    研究机构:华泰证券

国内领先的高纯工艺系统解决方案提供商

公司主要为电子、生物医药及食品饮料等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案,业务包括高纯工艺系统与高纯工艺设备的设计、加工制造、安装以及配套工程、检测、厂务托管、标定和维护保养等增值服务。经过十多年的发展,公司在国内高纯工艺系统行业已经处于领先地位。

资产减值损失拖累去年业绩,年内盈利能力触底反弹

2015年营业收入与2014年基本持平且营业毛利稳中有升,但由于期间费用和资产减值损失的增加幅度较大,净利润出现下降。2016年上半年公司净利润水平较去年同期有较大幅增长,主要是由于:1)应计提应收账款坏账准备较往年大幅减少,资产减值损失较小;2)上海市奉贤区土地储备中心回购公司土地,确认营业外收入1,198.35万元,使得利润总额显著增加。

募投项目重点:发展系统模块化产品,丰富下游医药行业产品线

公司本次拟向社会公开发行股票5,200万股,预计募集资金8,996万元,资金拟投向:高纯工艺系统模块化生产项目、医药类纯水配液系统项目、补充流动资金。参考Wind一致预测,相似公司尚荣医疗(002551)2016、2017年PE分别为44、30倍;所有相似A股上市公司2016年对应PE处于-195~159倍区间,2017年对应PE处于13~271倍区间;公司尚未明确划分所处行业,暂无行业Wind一致预测结果。

专注于轨道工程橡胶制品的技术领先企业

公司主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,产品主要包括轨道结构减振产品、嵌丝橡胶道口板等,主要应用于轨道交通领域,涵盖城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路。同时,公司也从事输送带等其他橡胶制品的研发、生产和销售。公司是国内减振产品类型较为齐全的橡胶类轨道结构减振厂商之一,隔离式橡胶减振垫已应用于国内20多个城市的30余条城市轨道交通线路。

下游行业发展与环保重视度提高共同拉动公司业绩增长

近年来经营状况保持良好发展,核心产品橡胶减振垫产品销售收入逐年增长,主要原因在于:1)下游轨道交通行业发展带动公司产品需求,促进了公司销售增长;2)轨道交通领域的振动和噪声污染日益严重,客户减振降噪需求增大;3)公司产品性能较为优越,得到了客户认可。公司业绩的增长,一方面来源于营业收入的快速增长,另一方面来源于因高毛利率产品销售占比提升带来的整体毛利率提升。

募投项目重点:提升核心产品产能,提升研发能力

公司本次拟向社会公开发行股票2,600万股,预计募集资金36,686万元,资金拟投向:年产24万平方米橡胶减振垫建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。参考Wind一致预测,可比公司海达股份2016、2017年PE分别为66、58倍;其他橡胶制品行业可比公司2016年对应PE处于34~66倍区间,2017年对应PE处于27~58倍区间;2016、2017年其他橡胶制品行业的整体PE(算术平均)为61、50倍。

风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。

申请时请注明股票名称